导　　师： 陈英楠

授予学位： 硕士

作　　者： (）;

机构地区： 暨南大学

摘　　要： 目前而言，国内外关于中国住房金融宏观审慎政策（HMPP）对房价的干预效果的经验研究较少。若能准确判断政策的干预效果，或将有助于政策当局完善HMPP框架，健全金融监管体系。本文在初探国内HMPP工具箱和中介目标的基础上，基于35个大中城市2004至2016年的面板数据，通过构建动态面板数据模型，并采用系统GMM估计，经验分析了存款准备金率（RRR）、首付比下限（DP）以及两者的联合作用对房价的干预效果。通过梳理文献、总结国内政策当局的定期报告和官方代表人物讲话发现，国内HMPP的常见工具为RRR和DP，主要的中介目标可体现为抑制房贷和房价的过快增长。经验结果表明：第一，收紧RRR、DP以及两者的联合作用对房价增长具有显著的抑制作用。其中，DP的干预力度相对较强，RRR及两者的联合作用的干预力度相对较弱且较为相近。第二，收紧和放松DP对房价的干预效果可能具有一定的非对称性，表现为收紧DP对房价的抑制效果大于放松DP对房价的刺激效果;RRR及两者的联合作用没有明显的非对称性。第三，收紧RRR、DP以及两者的联合作用均能抑制房价的适应性预期、增强货币政策效果和逆周期干预房价增长。第四，首套房DP对房价的干预作用强于二套房DP。本文经验结果的可能启示为，HMPP是干预房价波动的有力支柱政策之一，在实施HMPP工具时应注意工具的干预效果特点。

关 键 词： 住房金融宏观审慎政策 房价波动 存款准备金率 首付比下限

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