导　　师： 龙志和

学科专业： B0201

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 华南理工大学

摘　　要： 本文采用异常业绩测度配股对企业经营业绩的影响，这是相关研究中广泛采用的一种测度方法。所谓异常业绩，就是样本企业与对照企业经营业绩的差额。对照企业是没有配股，但在其他方面与样板企业具有相似性的企业。在控制对照组特征的情况下，异常业绩能够有效的反应配股对企业经营业绩的影响。本文计算了多种异常业绩的测度指标，力求全面而准确的反应配股的影响，这些指标包括：利润率、销售增长率、资产收益率等。　　在测度经营业绩的基础上，我们造模型，解释了配股企业经营业绩的变化。在构建模型的过程中，本文参考了代理成本理论(agencytheory)，检验了自由现金流过度投资假说。除此之外，结合我国股票市场的特殊情况，我们检验了“圈钱”假说，即不必要(没有好的项目)的配股融资，导致企业的经营业绩下滑；利润操纵假说，即企业为获得配股资格转移利润或调整会计利润，从而导致配股前利润虚增，配股后业绩下滑。　　在测度股票市场表现时，本文采用了事件分析法。我们定义配股公告当日为事件发生日，-60到+30日之间作为事件窗口；以事件窗口之前一年的时间作为估计区间；并采用沪市“不考虑现金红利再投资的流通市值加权平均市场回报率”作为市场组合收益率，计算超额收益来衡量配股的影响。除此之外，我们考察了信息不对称假说和经营业绩对超额收益的影响。　　我们的研究表明，配股企业在配股后的业绩虽然还是优于未配股企业，但是业绩已经出现了下滑，这一点不仅表现在盈利能力的下降，同时表现在市场开拓能力的下降。回归分析证实了“圈钱”和利润操纵对配股企业业绩的影响，同时也支持了自由现金流过度投资假说。令人意外的是国有股份对企业的经营业绩有促进作用。我们认为，这是因为在中国目前的经济环境下，政府政策倾向于照顾国有企业，因此国有股份的存在能够使得企业在经营中获得许多优惠政策的支持、在配股时也不必去过多的操纵利润或转移利润。

关 键 词： 上市公司 股票市场 配股 股价波动 经营业绩 异常业绩 证卷市场 超额收益率 事件分析法 代理成本

分 类 号： [F832.51 F276.6]

领　　域： [经济管理] [经济管理] [经济管理]