导　　师： 汪洋

学科专业： L0202

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 华南理工大学

摘　　要： 在不完善的资本市场下，信息不对称、委托代理问题等因素导致了内外融资成本的差异，使得企业在为投资项目进行融资时偏好内部现金流。随着资本结构理论的不断发展深入，企业内部现金流与企业投资之间的关系逐渐成为近年来国内外学术界的热点。
　　 我国的内部现金流与企业投资存在怎样的关系？这种关系又是如何产生的？面临不同融资约束的企业内部现金流与投资的关系存在什么样的差异？为何存在这样的差异？本文对以上问题进行了逐一研究探讨。首先通过分析国内外融资约束与公司投资关系的相关文献，对关键概念进行定义，然后根据现代公司金融理论，在公司投资模型中引进内部现金流指标，选取我国2004——2007年连续上市的A股公司为样本进行实证研究。在对样本总体进行投资——内部现金流敏感性实证分析和动因检验的基础上，本文选取公司规模作为融资约束的替代指标，对样本总体进行分组，研究了在不同规模的公司投资所受内部现金流的影响及其理论动因。
　　 实证结果发现：（1）内部现金流的增加对投资的增长有着显著的促进作用，结论与国内外相关研究的结论一致。（2）外部融资约束问题与代理成本问题同时存在于我国的上市公司。（3）不同规模企业的投资支出都显著依赖于内部现金流，大规模企业投资支出对内部现金流的依赖性强于小规模企业。（4）大规模企业的投资行为支持自由现金流代理成本假说；高成长性的小规模企业面临着高外部融资约束问题，投资支出依赖于内部现金流；而低成长小规模企业投资——内部现金流的高敏感度则是由于其存在较高的代理成本，管理层过度的投资而导致的。该研究结论与全林、姜秀珍和陈俊芳（2004）的研究结论不同。最后，本文根据研究结果从不同的主体角度出发提出了相关的建议。

关 键 词： 内部现金流 融资约束 代理成本 上市公司 资本结构 企业投资

分 类 号： [F276.6 F275]

领　　域： [经济管理] [经济管理] [经济管理] [经济管理]